6月14日,央行发布2024年5月金融统计数据。数据显示:2024年前五个月社融规模增量为14.8万亿元,比去年同期少2.52万亿元;5月M2余额301.85万亿元,同比增长7%;M1余额64.68万亿元,同比下降4.2%。5月末人民币贷款余额同比增长9.3%,存款余额同比增长6.7%。
核心观点
■ 金融周期向下,对冲需求增加
年轻时两人都有自己的工作,互相努力,各自忙碌,反而到了晚年,两人都退休闲了下来,因为接触和相处多了矛盾也就随之而来,让原本过了大半辈子的夫妻产生了嫌隙,经常吵架,甚至还让罗先生产生过离婚的念头。但是过后两人还是选择好好走下去,毕竟对方都只有彼此了。但是罗先生却表示,如果可以重来一次,他会选择要一个孩子,不至于老来没有依靠,没有点乐趣。
这一年冬天的一个下午,肖崇明像往常一样陪着妻子去医院看病。由于病人比较多,夫妇二人取完药出来时天已经黑了。刚出医院大门不久,肖崇明就听见路边的草丛里有微弱的婴儿啼哭声。
负债端:M1负增长程度加深。1)5月份的M1负增长进一步扩大,虽然积极性因素有所修复,但是实体需求的继续谨慎和金融去杠杆的技术性因素叠加带来金融增速的进一步滑落;监管部门加大对资金空转套利、银行手工补息等行为的规范,挤出部分虚增的存贷款水分。2)5月M2-M1剪刀差在M1负增长加深的影响继续扩大至11.2%,其中M1同比从-1.4%回落至-4.2%,降低2.8个百分点;M2同比从+7.2%回落至+7.0%,降低0.2个百分点。在前4个月政府支出相对谨慎之后,5月份政府债券融资虽然提升至了1.23万亿元,但是从负债端增速来看带来的净效益仍有待加强。
资产端:财政发力在路上,社融拐点到来。1)5月社融增量摆脱了4月份创造的负值状态(增加2.06万亿元),主要受政府债券融资提速影响。尽管如此,由于政府融资扩张带来的净效益未显现,预计未来仍将继续发力。2)5月尽管地方政府债券净融资恢复到6348亿元,接近均值水平,但是在超长期特别国债开始发行的影响下,国债净融资大幅增长为6922亿元。随着4月政治局会议提出要“靠前发力”和避免“前紧后松”,以及5月国债净融资的扩容,我们预计社融拐点已经到来。
■ 净效应未转正,宏观需求仍谨慎
从经济周期的角度:周期的影响需要关注的多空因素的净影响。一方面在于实体经济的在房地产周期影响下的需求回落,另一方面在于政府投资扩大进行的总需求对冲。5月数据表现,当前依然处在金融周期向下的阶段,增强对冲需求。
从利率品供需角度:随着政府净融资扩张驱动的社融拐点向上牛股配资可靠吗,利率品供给的扩张仍是应有之义,节奏仅在于负债端的空间。6月美联储继续释放阶段性“鹰派”基调,预计扩大的利差预期仍将继续约束国内总量利率的放松空间。